✪ 清华大学中国经济念念想与实践接洽院麦当劳公司的神秘顾客制度

(ACCEPT)宏不雅预测课题组

课题组组长：李稻葵

课题构成员：厉克奥博、李冰、陆琳、郭好意思新、吴舒钰、黄张凯、龙少波、陈大鹏、冯明、伏霖、徐翔、石锦建、金星晔、张驰、张鹤、郎昆、侯韫韬、李璐佳、王子航、陈香、李雅萍、宋嘉宝、戴君屹

本文主要援笔东谈主：厉克奥博、李冰、郭好意思新、陆琳、吴舒钰

【导读】2023年12月召开的中央经济作事会议，提议“宝石稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治理念念路，为中国经济政策调养指明所在。那么，现时中国经济局势究竟如何？2024年的经济政策将出现哪些所在性的要紧调养？

本文领先分析现时中国经济局势，指出中国经济发展后劲仍然强大，但现时经济增速低于潜在增速，尤其体面前：（1）糜掷者信心和企业景气进度不及、内需相对疲软；（2）经济增长吸纳服务才能显疲态，部分吸纳活泼服务的蓄池塘行业趋于饱和。

本文以为，经济增速下行趋势在疫情前就已形成。最近十年来，国度治理念念路转变为高质地发展，在西宾培训、互联网反把持、供给侧结构性转换、房地产市集等边界取得较大成就，但也产生一定的收缩效应。下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进度上制约了经济社会发展后劲的开释。国内经济和国际局势不笃定性增多，糜掷者和企业家对经济的预期更为保守。

对此，本文指出，国度的经济念念路应从“防过热”转向“防过冷”。政府应要点分析房地产、地方债、民营经济、科技创新、糜掷信心、城镇化和国际环境这七个边界的问题。2024年尤其需要饶恕房地产风险扩大、民营企业信心不及、西方大国选举导致不笃定性上涨等风险。若能妥善搪塞这三大风险，则中国经济有望完结5%傍边的增长，中止增速下滑趋势，本钱市集也将见底回升。

稳中求进 以进促稳 先立后破

——现时中国经济局势分析与2024年估计

2023年是三年新冠疫情防控转段后经济还原发展的一年。2023年12月召开的中央经济作事会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些穷困和挑战，主要包括灵验需求不及、部分行业产能富足、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大轮回存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不笃定性上涨。会议提议了“宝石稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治理新念念路，为中国经济政策调养指明了新所在。其中，“以进促稳，先立后破”是2024年经济作事所在性的要紧调养。

本文对这一所在性调养提供了现实依据和落地所在，领先分析了现时中国经济局势，指出中国经济发展后劲仍然强大，但现时经济增速低于潜在增速，且经济增速的下滑趋势在疫情前就一经形成。在此基础上，取悦2023年中央经济作事会议精神，对2024年经济政策新念念路和经济作事要点进行了分析。接着具体盘问了房地产、地方债、民营经济、科技创新、糜掷信心、城镇化和国际环境这七个边界亟须处分的要道问题。临了，指出了2024年中国经济发展需要要点饶恕的三大风险，并对2024年中国经济发展进行了估计。

▍现时中国经济局势分析

中国经济发展后劲仍然强大，箝制错判。关联词，现时中国经济增速低于潜在增速，且在疫情前就一经出现经济增速逐年下滑的趋势。这一舒恰巧得高度饶恕。通过“稳中求进、以进促稳、先立后破”，可重振经济增长，使经济增速还原至接近潜在增速水平。

（一）中国经济发展的后劲仍然强大，箝制错判

一个经济体的增长后劲主要取决于其潜在的需乞降分娩才能（即供给）两个方面。在高质地发展阶段，中国仍然有着强大的潜在需乞降潜在供给。

从需求端来看，城镇化和住户收入提高将持续带动需求开释。凭证第七次东谈主口普查数据，中国的常住东谈主口城镇化率为63.89%，户籍东谈主口城镇化率则仅为45.4%，这标明有三分之一以上的东谈主口仍常住农村，另有约2.5亿东谈主虽常住城镇但并未获取城镇户口，未能获取与城镇住户通常的住房、西宾、医疗和社会保障等方面的待遇。因此，改日城镇化和农村东谈主口漂流至城市仍存在较大空间，这将带来进一步的需求增长。此外，中国住户的举座收入仍处于偏低的水平，寰宇东谈主均可附近月收入中位数不及3000元，与较高的西宾普及水平并不匹配，住户收入的提高也将孝敬新的潜在需求。

从供给端来看，中国的高储蓄率、科技创新才能和东谈主力资源水平均预示着较高的供给增长后劲。中国住户领有远高于发达经济体住户的储蓄偏好，国民储蓄率终年保持在40%以上的高位，高储蓄率为化解历史呆账坏账、进行可持续的本钱投资提供了坚实基础。同期，中国的科技创新后劲强大，国际专利苦求数目名次全球第一；西宾体系培养了大宗理工科东谈主才，普通本科及接洽生毕业生中理工类占比达到40%，高出好意思国等发达经济体。

尽管一些不雅点以为中国面前边临着生养率低迷、东谈主口总量见顶的问题，改日的劳能源供给将减少，但事实上，决定劳能源供给的是东谈主力资源总量而非东谈主口总量。面前中国的东谈主均寿命已达到78岁，领有1.4亿“健康活跃”的老年东谈主（以年齿60—70岁为尺度），受西宾年限持续增多，高中阶段和高档西宾阶段的毛入学率辩别达到91.4%和57.8%。将健康和西宾水平概述纳入筹备后，不错发现，中国的东谈主口总量天然见顶，但东谈主力资源总量仍在上涨，为改日的劳能源供给增长提供了空间。

因此，概述需乞降供给两方面的身分，咱们以为，中国经济仍然有着强大的发展后劲，这是本文后续敷陈的前提。对于中国经济改日增长后劲的量化测算，一些学者曾给出过不尽通常的遣散（见表1）。总体来说，这些测算遣散的算术平均值如下：2021—2025年约为5.81%，2026—2030年约为5.31%，2031—2035年约为4.77%。

（二）现时中国经济增速低于潜在增速的推崇

第一，现时中国经济的增长速率明显低于其潜在增长速率。

自2010年起，中国GDP增速总体呈下降趋势。即便不接洽2020—2022年疫情带来的外生冲击，GDP增速也从2010年的10.6%下滑至2019年的6.0%，平均每年下滑约0.5个百分点。而2020—2022年中国GDP三年复合平均增速仅为4.5%。如果连续保持这一下降趋势，到2025年，中国GDP增速将很可能持续下降，远低于表1中各项接洽测算的潜在增长速率。因此，在现时以进促稳、先立后破，重振经济增长至潜在增速水平十分必要。

第二，糜掷者物价指数同比和环比增速均持续走低，分娩者价钱指数同比和环比增速持续低迷。

一方面，2023年以来，中国CPI同比增速从1月的2.1%辩别持续下降至10月和11月的-0.2%和-0.5%；而CPI环比增速在2023年10月和11月亦为负（见图1），且跌幅在加大。2023年以来，中枢CPI同比增速持续处于（0，1%]的低增长区间；中枢CPI环比增速在2023年10月和11月辩别为0和-0.3%（见图2）。糜掷者物价指数CPI是掂量糜掷法子冷热进度的主要野心之一，从价钱上反应着糜掷法子的供求关联。中国CPI增速的持续下降，评释现时中国的糜掷需求不及，不利于阐扬其雄厚经济压舱石的作用。

另一方面，自2022年10月以来，中国PPI和PPI分娩贵府的同比增速均已持续14个月为负。自2023年5月以来，PPI生计贵府同比增速也已持续为负，且跌幅在持续扩大（见图3）。在往常的12个月中，PPI、PPI分娩贵府以及PPI生计贵府环比增速辩别有7个月、7个月、8个月的断绝性负增长（见图4）。分娩者价钱指数PPI是分娩法子供求关联的价钱反应，PPI持续低迷在很猛进度上反应了现时中国分娩企业投资需求相对不及的情状。

第三，现时的糜掷者信心和企业景气进度不及，内需相对疲软。

2022年4月以来，掂量糜掷者景气进度的糜掷者预期指数、糜掷者舒畅指数、糜掷者信心指数，均持续处于低于100的低位（见图5），评释现时住户糜掷意愿不及。2022年头以来，中国的企业景气指数也在波动中不停下落，当下的企业景气指数要明显低于疫情前两年（2018—2019年）的水平（120～130）（见图6），评释现时企业的投资意愿不及。

第四，现时经济增长吸纳服务才能显疲态，部分吸纳活泼服务的蓄池塘行业趋于饱和。

2023年，寰宇城镇走访休闲率均值为5.2%。算作现时吸纳活泼服务的两大蓄池塘行业，网约车和外卖配送行业在2023年已出现相对饱和状态。一方面，寰宇网约车司机数目从2020年末的289.1万东谈主快速增长至2023年12月的657.2万东谈主，2023年寰宇网约车司机已累计净增148.2万东谈主。关联词，相较于2022年1月，2023年12月的网约车司机单月接单量从176单降至136单。为此，2023年多个城市，包括上海、重庆、广州、济南、珠海、东莞等在内的各地交通部门纷繁发布网约车运力饱和预警。其中，三亚、长沙、上海、贵阳等地已暂停受理网约车筹备许可及输送证核发业务。

另一方面，外卖配送行业也出现了东谈主员接近饱和的情状，东谈主均接单数目出现下降。凭证2023年2月寰宇总工会发布的《第九次寰宇员工队伍情状走访》，现时中国的外卖骑手数目达到1300万东谈主，趋近于饱和状态。其中，好意思团骑手从2021年的527万东谈主增长至2022年的624万东谈主，仅2022年全年就增多了97万东谈主。算作新式服务形态行业，网约车和外卖配送这两大行业的服务趋于饱和，评释现时经济吸纳新增服务才能有所下降，经济尚未达到完结充分服务的潜在水平。

（三）经济增速持续下滑趋势在疫情前一经形成

自2010年起初，GDP增速一经呈单调降速趋势，2010—2019年平均每年下滑0.33个百分点，疫情冲击令这一趋势愈加明显。耐久以来的经济增速下滑形成原因不可浅近恼恨于房地产、地方债务、民营企业等行业身分，事实上，这些身分是经济耐久下行趋势的推崇形式，而不是问题自身。

最近十年来，国度治理的念念路一经转变为高质地发展，要点是模范有序，在西宾培训、互联网反把持、供给侧结构性转换、房地产市集等边界取得了较大成就，模范了市集步骤，完善了接洽轨制。这些经济步履的模范性治理政策产生了一定的收缩效应。重叠三年疫情对经济步履和经济预期带来的强大冲击，经济社会发展活力和后劲的充分开释受到制约。

转换开放于今，下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进度上制约了经济社会发展后劲的开释。受疫情冲击影响，GDP增长出现较大的波动，凭证5年移动平均增速数据，经济增速进一步保持下滑的总体趋势，微不雅经济主体对经济的预期更为保守，糜掷、投资、房地产行业等信心王人受到影响。现时，糜掷者信心指数一直在低位犹豫，糜掷者对经济局势缺失信心，短缺糜掷能源，难以拉动需求回升；投资降速闲隙明显，疫情影响下中国全社会固定钞票投资完成额口头同比增长率三年平均惟一4.19%；贸易环境日趋恶化，在全球贸易收缩的大布景下，中外洋贸出现负增长。

面对这些挑战，必须要宝石发展是硬兴致兴致，以进促稳，为了完结“2035年东谈主均GDP达到中等发达国度水平”这一办法，尽快逆转往常多年来东谈主均GDP增速下降的趋势，修补疫情冲击带来的一系列潜在问题，高度饶恕经济建设，调养政府激励，开释经济活力，独特是要抓好改日五年发展的机遇期，为完结达到中等发达国度水平的发展办法打好基础。

逆转经济下行趋势、完结高质地发展，需要转变意志，宏不雅经济政策的念念路应从“防过热”转向“防过冷”。一段时期以来，国度政策的发力点在于模范随同经济快速发展而出现的各式经济社会问题，奋勉模范有序、社会雄厚。这些模范性政策对于经济步履具有一定的收缩效应。为了完结2035年办法，完结质的灵验晋升和量的合理增长，宏不雅总量性政接应当保持相宜宽松，建立“缓冲机制”，防御经济濒临过凉风险，对高质地发展产生负面影响。

▍2023年中央经济作事会议中的经济政策新念念路解读

2023年12月召开的中央经济作事会议深切阐释了“稳”与“进”、“立”与“破”的关联，独特强调发展的枢纽性，对进一步推动高质地发展具有枢纽兴致。

（一）宝石发展逻辑：高质地发展是新时间的硬兴致兴致

2023年中央经济作事会议明确提议，必须把宝石高质地发展算作新时间的硬兴致兴致，无缺、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济完结质的灵验晋升和量的合理增长。这是本次经济作事会议的中枢提法之一，与“发展是硬兴致兴致”的政策念念想一脉相传，是其在新时间的解释和拓展。把作事要点明笃定位于高质地发展的轨谈，不错突显国度在现阶段对于经济增长的追求，不会因为经济社会环境变化而偏离发展的干线。

发展是处分问题和搪塞风险的要道，莫得量的合理增长，质的灵验晋升将濒临箝制。如前文所述，往常十几年来中国经济运行总体处于偏冷的状态，在宏不雅经济方面的推崇之一是经济增速呈现下降的趋势，平均每年下降约0.33个百分点。尽管往常通过加大政府投资力度，在雄厚和拉动宏不雅经济增长方面产生了显贵的正向效应，但举座而言经济增速照旧低于潜在增速，经济增漫骂缺耐久强劲的内生能源。

在这么的宏不雅布景下，这次中央经济会议对于高质地发展的新提法有助于雄厚市集对中国经济发展远景的信心，引发市集活力和社会创造力，弯曲创新逾越和探索的能源，从而扭转经济增速放缓的趋势，使经济运行保持在合理的区间，为完结中耐久发展政策办法奠定基础。同期算作会议的枢纽精神，这个新提法开释出明显的经济发展信号，预示着更为逾越的经济发展政策的实施可能。

（二）宝石增长逻辑：以进促稳

2023年中央经济作事会议提议，要宝石稳中求进、以进促稳、先立后破，多出成心于稳预期、稳增长、稳服务的政策，在转方式、调结构、提质地、增效益上积极逾越，不停巩固稳中向好的基础。与以往强调稳中求进比较，这次经济作事会议对于以进促稳的新提法，愈加强调“进”的枢纽性，“进”是所在和能源，以“进”带动“稳”，巩固稳中向好的基础，是宏不雅经济治理方面的枢纽创新。

现时中国经济一经从高速增长阶段转向高质地发展的新阶段，濒临经济增速办法区间总体下调的趋势。在这么的耐久经济发展布景下，保持一定发展速率的枢纽性愈加突显。惟一通过经济的不停前进和高质地发展，才能保持经济运行的合理增速，持续深化转换和鞭策结构升级，从而完结中耐久发展政策办法。

同期，惟一保持一定的增速，在发展中处分前进中的穷困和问题，才能为经济社会雄厚发展奠定基础，灵验搪塞表里部风险和挑战，防御经济社会出现大幅波动和收缩，更好地完结雄厚的办法。这一新提法绮丽着经济政策所在的枢纽转变，预示着愈加积极主动的宏不雅政策的推出和实施。

（三）宝石不务空名：先立后破

2023年中央经济作事会议明确提议先立后破，多出成心于稳预期、稳增长、稳服务的政策。这就要求在经济作事中宝石唯物辩证法，当新的经济增长模式尚未完全建立的情况下，不可脱离推行、急于求成。独特是在处理房地产、地方债等历史留传问题时，要作念好新旧模式之间的放心连接，幸免出现盲目求快、“一刀切”的作念法。

（四）宝石系统念念维：统筹非经济性政策

2023年中央经济作事会议提议，“要增强宏不雅政策取向一致性。加强财政、货币、服务、产业、区域、科技、环保等政策调和配合，把非经济性政策纳入宏不雅政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成协力。”这就要求从系统念念维起程，遐想好政府的激励机制，统筹好中央和地方、部门间政策的关联，共同服务于经济高质地发展的办法。

举例，在数字平台企业监管经过中，要处理好国度市集监督管束总局、国度数据局、工业和信息化部等部门间的关联，在政策上形成协力，幸免相互制肘。再如，在化解房地产市集风险经过中，要处理好中国东谈主民银行、住房和城乡建设部、生意银行、地方政府之间的政策调和问题，幸免“灰犀牛”的出现。

（五）宝石学习政府与市集经济学

政府与市集经济学是接洽当代经济步履中政府与市集关联的经济学新分支。政府与市集经济学以为，任何告捷的经济实践必须要由政府来汲引和匡正市集步履，为完结这一办法，政府的步履和激励遐想相配枢纽。

2023年中央经济作事会议提议，“要深切和会党中央对经济局势的科学判断，切实增强作念好经济作事的责任感职责感，收拢一切成心时机，利用一切成心条目，看准了就攥紧干，能多干就多干一些，努力以自身作事的笃定性搪塞局势变化的不笃定性。”这就要求在经济作事中罢职政府与市集经济学的基本旨趣，调养好地方政府的步履激励，激励地方政府汲引市集、改善民生。独特是要建立容错机制，完善问责机制，处分地方政府劳动创业的“黄雀伺蝉”。

▍中国经济发展亟待处分的要道问题

贯彻推广2023年中央经济作事会议精神，开释中国经济发展的后劲，逆转中国经济增速下行的趋势，应收拢2024年的要道作事，接洽政策也应遵守于此。

（一）房地产：局势严峻，必须积极稳健化解风险

现时，房地产市集局势严峻。从寰宇层面来看，商品房销售面积、房屋新开工面积、房地产开发投资完成额、个东谈主住房贷款余额等房地产发展主要野心的增长速率均出现负增长和统统范围的大幅萎缩。

商品房待售面积2023年底达到了6.7亿平淡米，接近2023年头的高位，同期也再次接近2016年3月历史待售面积高点7.3亿平淡米（见图7）。此外，还需要接洽尚未计入待售面积的商品房在建工程，商品房去库存近在咫尺。与此同期，商品房销售面积连络两年出现大幅下滑，2023年商品房销售面积比较历史峰值2021年同期下滑接近38%，销售额下滑接近36%，2023年商品房销售面积一经下滑至2012年傍边的水平（见图8）。

在库存高企和销售下滑的布景下，房屋新开工面积和房地产开发投资完成额也出现大幅下滑，其中房地产开发投资完成额较2021年历史峰值下滑高出20%，房屋新开工面积更是从2019年达峰以来连络下滑至峰值的一半不到，天然中间受到疫情反复和房地产市集预期转弱的影响，关联词径直下滑回到2008年以前的水平仍然属于超预期的大幅下落（见图9）。个东谈主住房贷款余额的变化亦然如斯，从2023年第二季度起初，个东谈主住房贷款余额在近20年来初度出现同比负增长，第三季度降幅更是进一步扩大，达到-1.2%（见图10）。

接洽到东谈主口数目增长的不停放缓与城镇化率的不停提高，中国房地产市集一经渡过高速增永劫期，基本到达历史性的长周期拐点，行业起初迈入新的发展阶段。现时房地产行业连络两年出现大幅下滑，一定进度上对经济还原和耐久增长酿成负担。

面对房地产行业的严峻局势，必须积极稳健化解房地产风险，毫不可演变为金融市集的紧张和危急。2023年以来，中央金融作事会议和中央经济作事会议就妥善化解房地产风险、促进金融与房地产良性轮回进行了部署。2023年10月，中央金融作事会议指出，要“促进金融与房地产良性轮回，健全房地产企业主体监管轨制和资金监管，完善房地产金融宏不雅审慎管束，一视同仁称心不同统共制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策器具箱，更好搭救刚性和改善性住房需求，加速保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”。

2023年12月，中央经济作事会议将房地产列为要点边界风险，要求持续灵验驻扎化解。中央经济作事会议明确指出，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击犯警金融步履，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极稳健化解房地产风险，一视同仁称心不同统共制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市集放心健康发展。加速鞭策保障性住房建设、“平急两用”寰球基础设施建设、城中村改进等“三大工程”。完善接洽基础性轨制，加速构建房地产发展新模式。咱们以为，中央经济作事会议中强调的“先立后破”的要点之一，等于房地产边界风险的化解和房地产发展新模式的构建。

2023年下半年以来，房地产调控政策屡次出现优化，雄厚房地产市集取得了初步奏效。图11与图12线路，2023年12月，30个大中城市商品房成交数据环比出现改善，改善幅度接近2023年头的水平，同比跌幅也相较于2023年年内低点大幅收窄，2024年房地产调控政策有望出现进一步的优化和缩小。

称心房地产企业的合理融资需求是雄厚房地产市集确当务之急。2022年底搭救房地产发展的“金融十六条”实施后，房地产市集成交量和价钱回稳，房地产企业外部融资情况出现一定改善，住户着实的刚性和改善性住房需求开释在一定进度上缓解了部分房地产企业的融资压力。

关联词，房地产企业融资需求仍有待充分称心，在房地产开发资金中，2023年来自国内贷款的降幅收窄仍不明显，何况从4月起初连续边缘下行；房地产企业的钞票欠债表仍需进一步拓荒，自有资金参预同比进一步持续走低。雄厚房地产市集，需要处分房地产企业现时边临的流动性问题，要一视同仁称心不同统共制房地产企业的合理融资需求，独特是处分头部优质民营房地产企业的流动性难题。

房地产市集调控应当转向充分称心住户住房灵验需求，将商品房市集运行机制交还给市集供需关联自身，同期加强住房保障，信得过构建起房地产新发展模式的基础。要迟缓取消房价限降令、限购令等非市集化贬抑，并大幅增多保障性住房供给。价钱算作市集运行的信号，其变化既反应了市集参与者步履和预期的变化，又会对其产生枢纽影响。惟一当价钱信号约略充分阐扬作用时，才能充分阐扬市集在资源建立中的决定性作用。

一方面，现时房地产库存高企，销售大幅下滑，房地产企业流动性精深存在穷困，在引诱增多金融机构对房地产企业融资的同期，吉林省调查公司应加速房地产市集出清，荧惑房地产企业活泼调养价钱去库存，充分阐扬价钱的信号作用，这同样是缓解企业流动性穷困、建立房地产市集新平衡的枢纽路线。

另一方面，不同能级城市间房地产市集明显出现分化，独特是由于“限购令”等贬抑的存在，部分城市住户住房的需求并莫得得到称心，应当领受增多一线城市供地等方式，充分称心住户住房着实灵验需求，引诱房地产市集耐久健康发展。同期，还应当大幅增多保障性住房供给，处分好新市民、后生东谈主等的住房问题。

惟一在政策调控中进一步落实2023年下半年中央金融作事会议和2023年中央经济作事会议精神，才能确保在濒临耐久拐点确当下，房地产市集约略持续放心发展，信得过构建起房地产发展新模式。

（二）地方债：债务风险可控，但必须处分负借主体错配和债务期限错配的问题

对于地方债的问题，应进行镇静而全面的分析。客不雅地讲，在2008年受到全球金融危急冲击的情况下，地方政府被要求无礼投资基建名堂，地方债对雄厚中国经济增长起到了一定的作用，并在那时以较低的发债成本、东谈主工成本以及年青的劳能源换取了一大宗珍惜的基础设施，为当地地皮的增值、房地产业的发展以及营商环境的改善作出了强大孝敬。因此，对于地方债不可“一刀切”式地全盘含糊。

跟着中国经济转向“房住不炒”的新阶段，“地皮财政”难以为继，基建投资的边缘报酬率不停下降，以致有一些名堂的报酬率为负。2020年，地方政府财政盈余和地方国企利润之和只至极于地方债的1.9%傍边，尚且不及以支付债务利息，更无力还本（见图13）。如果中央政府不进行干涉，地方债可能难以持续。现时高企的地方政府债务一经透支地方政府发展经济的才能，是酿成经济增长乏力的主要原因之一。由于地方政府自行化解债务在寰宇层面看可能不太现实，因而中央政府应积极与地方政府协力化债，通过遐想一套举座处分有野心，标本兼治，稳健地处分地方债问题。

对此，咱们建议从以下三方面脱手化解地方政府债务：

领先，建议中央增发国债置换地方债，以缓解债务行将到期、资源资质较弱地区的偿债压力，缩短地方债务违约过甚潜在的外溢风险。中央政府尚有较大举债空间，国债置换地方债有其可行性。凭证世界银行2021年中央政府债务总和/GDP野心的统计，北好意思为116%、OECD为123%、拉丁好意思洲和加勒比为72%、欧洲和中亚（不包括高收入国度）为29%，而中国2022年仅为不到22%。此外，增发国债也有助于加速东谈主民币国际化。

其次，建议中央政府成飞速方债AMC（钞票管束公司），通过模仿四大国有银行重组教化，愚弄市集化方法，相摄取购城投公司的不良钞票后，再领受债务重组、存量地产周转、优质城投公司增信帮扶等多种手艺对不良债务逐项化解，匡助地方政府轻装前进。

临了，对于后续地方新增债务，中央应建立一套举债新机制，从根源上根绝改日地方债问题的重现。一是建议树立寰宇性的基础设施投资公司，调治管束地方基建名堂的野心、融资、建设与监督；二是从轨制短板脱手，构建多维度、长周期的父母官员评价体系，引诱地方政府官员合理限度举债；三是进一步深化国企转换，信得过作念到政企分开，幸免国有企业成为地方政府的融资器具。

（三）民营经济：信心与活力不及

摈弃2023年9月底，中国登记在册民营企业数目高出5200万户，民营企业在企业总量中的占比达到92.3%。民营经济一经成为推动发展、促进创新、增多服务、改善民生和扩灵通放不可或缺的力量。关联词，由于疫后投资和糜掷需求尚未完全还原，垂危的国际科技贸易环境未见根底改善，民营企业发展濒临较大压力、信心与活力不及，民间投资增速仍在持续回落，这明显不利于中国经济还原与发展。

2023年，民间投资增长持续低于举座投资增速，延续了2022年以来的谬误（见图14）。从剔除疫情影响的五年移动平均数据来看（见图15），这一问题也得到了体现。2023年5月以来，民间投资更是连络7个月出现累积同比负增长。11月，相较于国有及国有控股企业6.5%的投资增速，民间投资增速仅为-0.5%。酿成民营经济信心与活力不及的原因是多方面的，其中的径直原因是民营企业的投资意愿在经济大环境趋冷的局势下持续下降；更深端倪的原因则着手于民营企业发展的政策和轨制贬抑仍然隆起，民营企业家对于改日的不笃定性和不安全感上涨，这不利于提振民营企业家书心。

针对现时民营经济发展情状，建议从表面和行动两方面脱手雄厚民营企业家书心、还原民营经济活力。

在表面上应有新提法，竭力于幸免将发展民营经济解读为“权宜之策”。2023年7月发布的《中共中央国务院对于促进民营经济发展壮大的宗旨》（以下简称《宗旨》）指出，民营经济是鞭策中国式当代化的新力量，是高质地发展的枢纽基础，是推动中国全面建成社会主义当代化强国、完结第二个百年甘愿办法的枢纽力量。建议在《宗旨》的结论基础上，坚韧不移地从表面上明确提议，党和国度发展民营经济是耐久宝石的基本原则，给民营企业家信得过吃下“释怀丸”。

在行动上，尽快办理几件实事，通过案例引诱封闭各界对于发展民营经济的担忧。第一，加速条目已相配锻练且多年来期待上市的互联网平台企业在境表里上市。第二，模仿福建晋江、浙江永康等地民营经济发展的教化，每年举办民营企业家节，对民营经济进行正面宣传，对榜样企业和榜样企业家进行犒赏。同期，每月举办民营企业家与政府率领的面对面疏通大会，处分民营企业濒临的推行问题，优化营商环境。第三，坚决取缔以赚取流量为目的、坏心袭击民营企业家及企业家精神的蚁集自媒体，形成风清气朗的公论环境。

（四）科技创新：把抓能源转型与数字经济两约莫道边界

应以科技创新引颈当代化产业体系建设。2023年中央经济作事会议将“以科技创新引颈当代化产业体系建设”列为2024年作事任务之首，强调进一步强化企业科技创新主体地位。2022年，中国研发经费参预达3.08万亿元，其中，企业研发经费参预为2.39万亿元，占寰宇的77.6%。民营企业是科技创新的枢纽力量，寰宇工商联的数据线路，2022年研发参预前1 000家民营企业的研发用度总和为1.1万亿元，占寰宇研发经费参预的39%，占寰宇企业研发经费开销的50%。企业在中国科技创新中具有枢纽地位，亟须在科技创新的要道边界引发企业积极性，创造新的产业投资机遇。

现时，能源转型与数字经济是中国汲引发展新动能、引颈改日发展的两个要道边界，是新一轮科技创新与产业变革的枢纽所在。

在能源转型边界，中国需要处分能源转型中的能源安全问题，同期也要兼顾2030年碳达峰、2060年碳中庸的“双碳”办法。据国度发展和转换委员会估算，中国完结2060年碳中庸办法的总绿色投资需求为139万亿元，2030年前完结碳达峰每年需3.1万亿～3.6万亿元投资，亟须通过打造光伏、储能、绿醇、绿氢、绿氨等高下流产业链协同发展、产学研密切互助的产业业态，眩惑更多企业绿色投资。

在数字经济边界，“数据+算力+算法”是数字经济时间的中枢分娩力。中国在算法上有大宗东谈主才积蓄，在数据要素上具有范围上风，算力资源总体范围较大，具有“算法+数据+算力”上风。若能充分利用这一上风，数字经济发展后劲将十分强大。但面前中国算力芯片的互联带宽、最先进芯片的通用筹备性能王人惟一外洋主流芯片的一半，数字经济发展还濒临着芯片“卡脖子”风险。

具体来看，可从四个方面脱手引发科技创新和产业投资：一是加大对绿色能源行业的中央政府投资，带动民间投资，力图5—10年内处分能源安全问题。二是尽快推动形成碳排放寰宇调治大市集，带动“双碳”投资，建立全社会对于碳价钱的耐久雄厚预期。三是建立算力调治大市集，突破算力瓶颈，完结东谈主工智能的翻新性跃迁。现时国内算力利用率约为30%，若能通过算力调治大市集将算力利用率提高到70%，中国东谈主工智能算力市集范围将达到1500亿元。四是重振科技创新投资信心，在中好意思博弈中积极有为，尽快推动具有绮丽性的科技互联网企业上市。

（五）糜掷信心：宏不雅数据和微不雅感受之间存在各别

2023年中央经济作事会议提议，要注重把抓和处理好宏不雅数据与微不雅感受的关联。天然2023年糜掷呈现举座回升的态势，但咱们应更无缺、全面地看待数据，充分明白到宏不雅数据和微不雅感受之间存在的各别。2023年糜掷总体持续还原稳中向好，成为稳增长和高质地发展的枢纽搭救。国度统计局的数据线路，社会糜掷品零卖总和同比增速从2023年6月起初稳步回升，11月达到10.1%；前三季度，最终糜掷开销对经济增长的累计孝敬率为83.2%；第三季度，最终糜掷开销对经济增长的孝敬率达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点。

但同期更值得注重的是，在微不雅感受方面，住户糜掷信心和意愿较弱，住户糜掷才能有待晋升，糜掷后劲有待开释。一方面，疫情在影响当期收入的同期，也缩短了东谈主们对改日收入的预期，进而导致糜掷才能不及，糜掷步履愈加趋于保守，住户糜掷意愿下降。中国糜掷者信心指数从2022年头断崖式下落之后永久在低位犹豫，2023年11月仅为87，远未还原至2019年疫情之前高出120的水平。

另一方面，对国度统计局的数据测算不错发现，用糜掷开销占可附近收入之比掂量的住户糜掷倾向从2019年前三季度的67.6%下降至2023年同期的66.4%。天然2023年第三季度最终糜掷开销对经济增长的孝敬率很高，关联词相对于2022年同期增长较快的是旅游（152.7%）和餐饮（14%）等被疫情压抑的需求，而这建立在2022年低基数的基础之上；名额以上企业商品零卖额同比仅增长2.4%（见图16），其中拉动增长的主如若受疫情扼制的糜掷，而建筑及遮掩材料类商品的糜掷下降13.4%，居品类糜掷下降4.6%，家用电器和音像器材类仅增长0.8%，耐用品糜掷复苏乏力。

其中值得注重的是，2023年中国汽车行业取得亮眼收获，引发了世俗饶恕。关联词这一增长也主如若汽车出口带来的，内需中的汽车糜掷仍然疲软。2023年，中国汽车产销量初度均突破3 000万辆，辩别完成3 016.1万辆和3 009.4万辆，同比辩别增长11.6%和12%。

天然2023年汽车产销完结较高增长，但具体而言，汽车产销增速主要靠出口拉动，汽车出口491万辆，同比增长57.9%，出口对汽车总销量增长的孝敬率达到了55.7%。其中，乘用车出口414万辆，同比增长63.7%；商用车出口77万辆，同比增长32.2%。汽车行业濒临内需不及的问题，产能开释过度与需求相对不及一经成为现阶段汽车市集的主要矛盾。现阶段，住户的收入、糜掷信心仍未有明显改善，汽车行业呈现内需停滞、出口激增的趋势。

现时，在国际地区经济零落风险加重和国际局势漂泊的时间布景下，中国住户糜掷倾向的缩短和住户糜掷信心的走低等身分使得糜掷复苏愈发忙绿，难以通过经济的自身调养完结快速还原。糜掷信心持续低迷的状态成为经济复苏乏力的一个枢纽影响身分，使得雄厚糜掷和经济增长濒临较大的穷困和风险，蹙迫需要实施强有劲的政策来提振糜掷信心、雄厚糜掷预期。

为进一步开释糜掷后劲和重振经济增长，建议中央政府推出糜掷补贴政策，封闭往常主要依赖增多基建投资的方式稳增长的政策惯性，为今后搪塞短期经济增速下行探索新前程。糜掷券的披发不错晋升住户购买力，开释因信心、收入不及和不笃定性等身分被扼制的糜掷后劲，进而推动投资和分娩扩张、增多服务，最终促进糜掷进一步晋升。

从遣散来看，补贴糜掷比补贴收入更能径直拉动经济，鉴于中国住户高储蓄率的经济现实和各人对改日收入预期的不笃定性，径直补贴的收入并不一定会被用于生计开销，难以通过乘数效应拉动分娩部门的扩大再分娩。从成本角度来看，补贴后撬动的糜掷会带来财政收入的相应增多，使得补贴糜掷的推行成本相对较低，举座来看不会大幅增多财政包袱。

2020年以来，寰宇多个城市的地方政府接踵推出了形式各样的糜掷券，取悦商家的促销步履，一定进度上缓解了零卖、餐饮、家电、汽车和旅游等行业的发展窘境，在提振零卖和活跃市集方面取得了积极的正向推动遣散，阐扬了财政刺激政策“四两拨千斤”的杠杆作用。

但相较于中国44万亿元的糜掷体量，现存的糜掷券政策仍显力度不及，且地域覆盖范围有限。接洽接洽的教化标明，每1元钱的政府财政开销不错带来约4元钱的糜掷。按照这一比例，如果在寰宇范围内披发糜掷券，并设定门槛补贴一定比例的糜掷，则有望带动更大范围的社会零卖增长。凭证现存接洽教化线性外推，披发1万亿元糜掷券可能带动4万亿元的糜掷增长。

同期，杠杆效应撬动的糜掷会带来政府财政收入的相应增多。中国税收的基础是流转税，2022年中国一般寰球预算收入和社会保障基金预算收入辩别为20.37万亿元和10.15万亿元，绝大部分与流转挂钩，约为国内分娩总值现价的1/4。这么的比例意味着披发1万亿元糜掷券可能带来4万亿元的糜掷增长，还有望带来1万亿元的政府财政收入，对消启动财政参预。这种作念法举座而言既不错刺激糜掷，又有望幸免增多中央财政包袱。

（六）城镇化：后劲未能充分引发，制约内需开释

城镇化后劲未能完全开释是制约中国需求才能开释的枢纽原因。中国城镇化濒临三大问题。第一，近几年城镇化率晋升幅度较前期有所放缓。第七次东谈主口普查数据线路，2020年中国户籍东谈主口城镇化率为45.4%，常住东谈主口城镇化率为63.89%；2022年常住东谈主口城镇化率达到65.22%，但依然低于世界主要经济体的城镇化率70%。第二，不同地区城镇化水平不平衡。2023年《中国统计年鉴》线路有12个省份城镇化率高于寰宇水平，其中上海、北京、天津位列前三，辩别为89.33%、87.57%、85.11%;19个低于寰宇水平。第三，户籍东谈主口城镇化率与常住东谈主口城镇化率不匹配，城镇化质地较低。由于户籍轨制转换过甚配套政策尚未全面落实，城镇基本寰球服务尚未覆盖全部常住东谈主口，大中小城市发展调和性不及，超大城市范围扩张过快，部分中小城市及小城镇濒临经济和东谈主口范围减小的问题，城乡和会发展任重谈远。

列国数据标明，高水平的城镇化与妙手均收入是正接洽的。提高城镇化率有助于缩小城乡发展差距和提高住户生流水平，从而促进糜掷和开释内需。开释城镇化后劲、提高城镇化质地，应加速农业漂流东谈主口“市民化”，缩短东谈主员流动成本。第一，除超大型城市外，应全面放开户籍，同期，地方政府的漂流支付及寰球服务东谈主员编制应与东谈主口流入挂钩。第二，超大型城市放宽积分落户尺度，让东谈主口流动起来，合理搪塞老龄化问题。第三，建设寰宇调治的社会保障体系，促进东谈主口流动和服务。

（七）国际环境：不笃定性较大，需积极主动管束

2008年国际金融危急爆发后，列国经济碰到耗费，部分发达国度在国际贸易中起初实行保护主义，逆全球化念念潮日益盛行。国际步骤失序，地缘政事不雄厚加重，2022年2月俄乌干戈爆发，2023年10月新一轮巴以冲突爆发。好意思国挑起了中好意思贸易摩擦，新冠疫情突显全球供应链不笃定性风险。从2022年起初泰西发达国度为控制通货延伸领受紧缩的货币政策，导致全球利率攀升，2023年3月底泰西一些银行歇业，国际金融市集出现漂泊。总体而言，中国濒临的国际环境不笃定性加大。

2023年全球贸易增长乏力，世界贸易组织预测全年增长0.8%。1—11月，中国货品相差口总和达379 587亿元，同比持平，由于东谈主民币贬值4.55%，以好意思元计价的相差口均下落5%～6%。前三季度，良习英等多国出口均出现收缩。

中国的国际商品相差口贸易在往常的20年发生了两大变化：第一，凭证经济互助与发展组织贸易增多值数据库（OECDTi VA）统计，近20年来外洋最终产品中附加值来自中国的比例呈上涨趋势，如图17所示，2017—2020年外洋最终产品中附加值来自中国的比例持续上涨，2020年达到2.046万亿好意思元，初度高出好意思国。其中，中国对好意思国糜掷的最终产品附加值自2015年起初有所下降，从1.54%下降到1.17%。第二，中国与好意思欧等发达国度的贸易在中国贸易中的占比自2017年后呈迟滞下降趋势，出口占比从49.78%下降至2023年前11个月的43.08%，入口占比从47.08%下降至2023年前11个月的38.56%（见图18）。

面对国际环境的变化，中国不可仅仅国际环境的被迫领受者，而应积极主动管束国际环境。2024年是“超等选举年”，是历史上举行选举最多的一年，在接下来的12个月里，70多个国度和地区将举行大选，政事环境可能濒临更多漂泊，需注重和瞩目大选波浪裹带而来的风险。

中国应理清列国国内不同群体关联，增强与要道决策者和工商群体的灵验疏通。比如，在与中国“脱钩”问题上，天然好意思国民主党和共和党在对华毅力政策上取得共鸣，但好意思国产业界、科技界、金融界和军方等的气派存在较大别离；同期，中好意思两边在不同边界中竞争和互助契机也存在较大各别。2023年11月15日的中好意思元首旧金山会晤，在政事酬酢、东谈主文交流、全球治理、军事安全等边界达成20多项共鸣，改日仍有在更多边界寻求共鸣与互助的可能。

▍2024年中国经济估计

2024年，中国经济运行的最大看点在于宏不雅经济政策能否克服惯性，高效落地。2023年中央经济作事会议一经明确以进促稳、先立后破的主基调，接下来需要拆解成各级政府以及各个行业管束部门的要道绩效野心，理顺政府步履的激励机制，尽快落实到推行作事中。

2024年需要要点饶恕如下风险：第一，充分搪塞房地产下行风险的政策出台不够实时，导致房地产行业风险有向金融等边界扩散的趋势。第二，民营企业信心不及，民间投资持续下滑。2023年民间投资出现负增长，必须高度青睐并实时逆转这一趋势，幸免民间投资增长停滞引发的风险。坚决防御国内民营经济活力的下降，遵守处分民营企业信心不及、政策及轨制贬抑问题。第三，西方大国大选期间政事环境不笃定性增大。

如果这三大风险不错灵验搪塞，则中国经济有望扭转往常一段时期以来增速下行的趋势。咱们对2024年有如下六个判断：

第一，2024年经济增速有望完结5%傍边的增长，中止增速下滑的趋势。

应当注重的是，尽管估计2024年与2023年增速接近，关联词由于基数不同，2024年经济推走时行强度将显贵高于2023年。

第二，房地产市集追思市集化，年末有望完结雄厚。

在保交楼政策的托下面，住户购房信心企稳，房地产市集一系列限购、限贷、限售、限降措施将迟缓退出，商品房市集迟缓呈现市集化特征，一线城市需求加速开释。与此同期，政府将积极鞭策保障性住房建设。在各式措施协力之下，房地产投资负增长的趋势将显贵改善。

第三，地方债务违约风险得到灵验控制。

中国政府欠债范围总体安全，在中央出台一揽子化债有野心的布景下，地方债务背后的负借主体错配、期限错配的问题将得到改善，搭救地方政府化债的独特国债将持续刊行，同期不良钞票处置等接洽机制有望迟缓建立，地方债的融资利率将迟缓下降，地方政府债务违约风险将得到灵验控制。

第四，民营企业在一些边界的投资强度上涨。

现时，中央密集出台了几许促进民营经济发展的措施，不仅提振了民营经济信心，而且为民营经济发展指明了“绿灯”行业，举例能源安全、低碳转型、东谈主工智能等诸多边界，大幅减轻了民营企业的畏惧。

第五，泰西加息周期遣散，东谈主民币汇率稳中有进，对新兴经济体出口成为外贸雄厚器。

在全球贸易收缩和中好意思贸易摩擦的大布景下，对发达经济体贸易的收缩将被对“一带通盘”国度和拉好意思国度的贸易增长灵验对冲，国际贸易新形态有望形成。

第六，本钱市集见底回升。

现时中国本钱市集估值水平已处于历史低位麦当劳公司的神秘顾客制度，从耐久来看已具备较高的投资价值，跟着各式风险的化解，国内投资者及国际投资者的信心将缓缓还原，比较全球估值，中国本钱市集的估值凹地将被填平。