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“在金钱处治行业，如基金注册、家办落地、数字资产中心开导等方面，中国香港特区都获得了不俗得益，基本扭转了畴昔两年间被新加坡‘压制’的现象”

文｜《财经》特派香港记者 焦建

剪辑｜苏琦

2023年，亚洲资管中心“竞合”仍酣。在国度“十四五”权谋中被定位为国际资产及金钱处治中心的中国香港特区，总体进展若何？

谈论行业统计对此有所反馈：在亚洲区域内，当今中国香港特区仍然既是最大的对冲基金中心，亦然最大的跨境金钱处治中心。其亦有望很快高出瑞士，成为全球最大的金钱处治中心。

多厚利好综吞并用下，“在金钱处治行业，如基金注册、家办落地、数字资产中心开导等方面，不错说（中国）香港都获得了不俗得益，基本扭转了畴昔两年间被新加坡‘压制’的现象。”金杜讼师事务所合股东说念主、香港金融发展局计谋扣问小组成员江竞竞近日对《财经》记者点评称。

金钱“择善而往”，流入地生态要得志投资者抉剔的观念，频频并非单一长板的收尾。从传统角度来看，香港的中枢竞争力包括老本目田流动、普通法轨制、肤浅低税制、与外洋主要商场接轨的监管轨制等多方面。

频年来一个值得善良的新趋势，则是从推动产业发展的计谋推动层面，特区政府及谈论行业频年来的一系列积极互动及算作，已不仅推动了多重计谋及轨制的立异与落地，亦在实行实施中不休迭代完善。

此举旨在收拢全球金融奇迹业中为数未几的新机遇。由于资产及金钱处治行业的增长飞速，其中的私募股权基金正在成为传统的IPO或银行融资外，企业的伏击融资渠说念。

细究当地谈论计谋变化中枢，允许私募基金以LPF等新式架构注册并辅之以免税计谋，被泛泛视为是香港打造国际资管中心“多步曲”的破局之举。而所谓LPF，即Limited Partnership Fund，汉文译为有限合股基金。

近两年来，跟着多位内地金钱东说念主士在港成立LPF音书传出，这一架构在内地的给与度加快普及。举座而言，一系列“新政”实施三年后，中国香港特区的LPF注册数目方面已于8月底时赶超新加坡。抑遏2023年11月底，相善良册数字则上涨至740只。

财“涌”香港背后，算作“推手”的LPF为何能带动一系列谈论生态的发展？在2024年，中国香港特区与金钱关联的行业又将有哪些新亮点？

矫正递进逻辑

算作中国的额外行政区，香港背靠内地商场并自然与之领有精熟的经贸关联。跟着内地浊富阶级的崛起，香港的跨境金钱处治范畴一直保捏强盛增势。事实上，按照香港证监会此前公布的谈论数据浮现：香港资产及金钱处治业务的处治资产范畴在畴昔十年录得143%的升幅。

（1）由于名额有限，深圳地铁将于2017年1月10日前，以电话或邮件的方式通知招募成功的“神秘顾客”。

算作国际金融中心，香港的中枢竞争力包括老本目田流动、普通法轨制、肤浅低税等多方面。频年来特区政府及谈论行业的一系列互动，也推动了多项计谋及轨制的立异与落地。《财经》记者 焦建/摄

业内对此多有感叹：2018年之前，香港是内地金钱处治的境外“虽然”首选地，莫得之一。

此一时。跟着地缘政事等一系列不利要素的影响加重，中国香港特区以往的“中间东说念主”脚色亦起初受到涉及。与之比拟，新加坡在各方面所受影响较小，竞争力及气势看似颇盛。

反不雅内因，顺风顺水时计谋储备相对不及，则是分析香港招引力下降时不可疏远的伏击要素。

算作资产处治热点采纳，中国香港特区有其上风，例如一直有着较为浓厚的离岸金融性情。但其泰半所处治的资产走动回自境外，且大部分基金注册地亦不在香港。尤以私募基金（Private Fund，主要包括私募证券投资基金和私募股权投资基金）为例，以往险些全非土产货注册。不仅影响运营收尾，增多成本，亦会提高合规难度。

这与香港的公司轨制等谈论体系存在短板关联。事实上，当地在1912年就鉴定了为企业合股计划而设的《有限职守合股条例》。但年久日深，旧轨制已无法得志当代投资基金需求。

例如来说，以结构分，此前当地基金多为相信型（即单元相信基金，Unit Trust）。在外洋商场注册的公司型基金，则以公开或私募发售姿色在港推出。这源于当地对减少出资及从出资中拨款进行分配有所戒指，基金频频只不错单元相信姿色成立。此外，在2019年4月1日之前，在中国香港注册私募基金的投资利润，亦莫得税收豁免轨制保险，可能需交纳利得税。

“关联功令莫得为老本投放和利润分配提供弹性，也不可让基金在合约方面享有所需的活泼性，更莫得提供肤浅径直的结果机制。”香港财经事务及库务局一位官员曾如斯撰文分析。

相较之下，以开曼群岛为代表的离岸统率区，则一度以注册方便、运作活泼、戒指少等上风，成为受到私募基金宽饶的注册地。例如ELP（豁免有限合股企业，exempted limited partnership）及SPC（落寞投资组合公司，Segregated Portfolio Company），就曾是基金处治东说念主和投资东说念主的热点采纳。

为推动注册等轨制层面的矫正，业界对此曾号令经年。多重压力之下，2020年，则可被视为中国香港一系列谈论轨制矫正启动的伏击节点。

从外部环境改动带来利好角度看，因被视为“避税天国”，开曼群岛等地频年来受到各方压力，合规性普及是势在必行。一系列监管设施普及后，谈论基金的运营成本增多。在离岸金融转向“在岸”过程中，注册地及运营地亦须在谈论机制的配合下才能更好地竣事统合。

“在此之前，一些有政府配景或亚洲配景的投资者，其实但愿能尽量合规，幸免离岸架构，但苦于莫得其他更好的采纳。香港的一系列计谋变化，其实是给这部分资金提供了新的采纳。”香港金融业界一位东说念主士剖判称，“新的基金结构，能让外部资金在香港也享受不异注册姿色，绝世从而招引资金流入香港。”

细究一系列变化的蓄势阶段，其实更应从2018年算起。当年7月，OFC轨制（洞开式基金型公司，Open-ended Fund Company）在港实施。算作新的基金结构尝试，在香港注册成立的投资基金可在单元相信结构外，采纳领受公司型基金结构。其不错公募或私募基金姿色成立，亦不错培植子基金。除传统企业，OFC亦可投资于科技、环保、医疗、东说念主工智能等行业。

除引入新结构，私募OFC亦不必向香港证监会申报资产处治范畴，且允许活泼刊行和刊出股份，以便投资者认购和赎回基金份额，从而增强了香港构造基金的才智。此外，因每个子基金均属于“受保护专属账户”，不异于开曼SPC架构，都是体现轨制矫正“先进性”方面。

2018年至2021年，港股商场较为景气，谈论矫正尝试的外部环境，其实不可谓不顺应。但其仍发展较慢，一度处于“不太叫好更不叫座”的狼狈现象。究其原因，一是运行瞎想中仍对投资范围、看守东说念主阅历等有所戒指，并莫得完全达到开曼风景的活泼性；此外，其在方法方面依然存在相对未便利，“主要照旧轨制本人不够有招引力”。

在江竞竞看来，这可从多个方面接续：其一，OFC轨制推出时，香港尚未有挑升为在岸基金制定税收豁免轨制；其二，最初有投资戒指，且托管只可采纳银行或银行系相信机构担任，直到2020年9月才差别取消和减弱；其三，宣传和商场教师进度有所欠缺，导致处治东说念主误以为其培植方法错乱、后续合规义务贫乏。

为方便进行对比，在此值得略微引述少量新加坡的谈论矫正细节：2020年1月，新加坡推出可变动老本公司（Variable Capital Company， VCC）架构。其瞎想与中国香港OFC架构不异，但从起步阶段就颇受宽饶，源自哪般？

究其细节，其一是采纳了与开曼风景不异的方便注册制，无需监管部门对谈论事项先行核准。此外，当地金管局还引入了为期3年的VCC资助策画，可资助VCC培植谈论用度的70%（最高不朝上15万新加坡元），也进一步为VCC培植增添了能源。

“一起初谈论动作太慢，甚而于OFC轨制推出之后两年多都没东说念主用。不异推一个家具，如很久都没东说念主用，吉林省调查公司可能就要‘凉凉’了。好在香港特区政府在2021年5月推出了谈论补贴，激活了商场，使其上风被越来越多的机构认同，造成了良性轮回。”江竞竞剖判称。

跟着不休得到商场认同，资金当然买账。抑遏2023年10月底，共有194只OFC及372只子基金凭据谈论计谋在港注册成立或迁册至香港。

“试水温”阶段事后，2020年8月，以《有限合股基金条例》（第637章）精良推出的LPF轨制，则可谓“多方肃肃”。算作基金行业的一种运作处治风景，其由普通合股东说念主和有限合股东说念主组成基础架构。被泛泛觉得可为私募基金在港培植、运营及税收减免等方面提供新便利。

香港特区的一系列谈论计谋措施，之是以被觉得“特地有竞争力”，因其在瞎想时摄取了以往训导，并参考了主要的私募基金法律框架，使得功令具有活泼度，可适用于私募基金中的多种架构。

多重助推之下，自其起步于今，态势一皆走高。例如，在注册方面，由于莫得事先核准，在计谋实施的前两个月内，香港就注册了32只LPF。而后，跟着基金附带职权（carried interest，投资申诉抽成）提供税收豁免、外地基金迁册来港机制等一系列计谋措施的不休推出，越来越多的LPF在港注册。

按照香港有限合股基金协会与金杜讼师事务所于2023年12月28日聚合发布的《香港有限合股基金2023年度讲演》（下称《讲演》）涌现的数据浮现：抑遏2023年7月，当地有限合股基金注册数目已与新加坡捏平（即680只），并于2023年8月精良朝上新加坡。而抑遏2023年11月底，相善良册数字则上涨至740只。

与中国香港特区比拟，新加坡的谈论轨制矫正要愈加提前，于2009年5月时还是推出，但在14年间注册数目仍未达到700只。香港经三年时候就竣事“超车”，又是为何？

中枢之一，在于其老本商方位具有的传统底蕴。抑遏2023年9月，中国香港的私募基金处治的老本额朝上2000亿好意思元，位列亚洲第二，仅次于中国内地。而中国内地则是全球第二大PE/VC商场。背靠故国并蛊卦天下，被觉得是香港私募基金能在亚洲鹤立鸡群的根蒂原因之一。

“各人初看讲演可能产生诬告，觉得本年（中国）香港终于在私募基金范畴赶超了新加坡。事实是香港一直都是当先的。《讲演》把两地的注册增长速率作念对比，方针是体现香港在私募基金范畴的全都上风。畴昔几年的数据解释，香港的全都上风将会捏续保捏。”江竞竞觉得。

改日挑战机遇

以算作引入资金的新风景或曰“新式管说念”来看，在中国香港特区注册的LPF数目不休增多，对当地加快鼓励资产及金钱处治行业的发展，正在确认一系列“鲶鱼效应”。

从较始终视角剖判这一判断，其实与中国香港特区的资产及金钱处治行业的分类关联。当今其主要由四大范畴组成，即私募投资、私东说念主银行、相信搭理、基金参谋人。细分这些范畴，彼此间本体上造成了一种不异嵌套的互动关系。

例如，私募基金不仅是私东说念主银行业处治的伏击资产门类之一（其余还包括上市公司股票、债券及进款等）。而在基金参谋人行业中，私募基金的谈论业务发展频年来其实也保捏了较快的增速。

举座而言，按照香港证监会于2023年8月发布的《资产及金钱处治步履看望》（下称《看望》）讲演数据：2022年，香港处治资产范畴为30.5万亿港元（3.9万亿好意思元），并录得880亿港元（110亿好意思元）的净资金流入。2022年下半年以来，在港注册成立的基金的处治资产范畴由2022年三季度的水翻案弹15%，达到2023年6月底的1.3万亿港元（1710亿好意思元）。

范畴蕴含机遇。宏大的老本商场体系及多元的家具结构，与LPF所引入的新式风景，其实正在冉冉造成互动。梳理前述不休新增的LPF投资门类，采纳泛泛投资范围的LPF数目其实正在逐年减少，从2021年的58%降至2023年度的49%。相较之下，采纳专注于投资某一范畴的LPF比例，则在逐年增多。

从微不雅视角看，LPF数目增多，其实也在为完善当地资管生态系统确认作用，例如提供更多岗亭以测验东说念主才成长。而跟着给与度上涨，其也成为基金处治者的备选结构之一。从2022年起，已有私募基金处治东说念主起初尝试用中国香港的LPF结构向全球各地的多类行业进行投资，例如养老、艺术保藏等。投资于北好意思、欧洲地区的基金数目，也在不休增多。

前述《讲演》亦说起了一系列其他细节，例如私募股权就仍是LPF最伏击的投资范畴——有近30%的谈论基金采纳单独投资于私募股权。而Pre-IPO及二级商场，其实也依然是不少谈论基金主要的投资方向。

在坚捏始终宗旨不雅点的部分投资者及当地金融奇迹从业者看来，相近中国内地广泛的商场，加之不休完善上市轨制的IPO商场，均成心于中国香港的融资和处治投资，这亦然基金行业在当地发展的基础性生态。例如，内地的投资东说念主在开展谈论表情时，其实就不错筹商LPF及IPO商场的协同效应。

但在市说念相对悔过的宏不雅环境中，投资者的审慎格调，照实也正令私募基金的范畴增速承压。按照《讲演》所引述的谈论数据：2022年三季度到2023年二季度时间，亚太地区募资金额，已从841亿好意思元下降到352亿好意思元。

具体到中国香港老本商场，其募资步履在2023年依然捏续放缓。前九个月的募资总数为246亿港元，同比下降65%；另据德勤的数据浮现：2023年香港交游所主板平均融资范畴着落至5.6亿好意思元，较旧年同时下滑近四分之一，为2011年同时以来的最低位。

分析谈论逻辑，IPO是私募股权基金常见的投资策略及退出息径。谈论商场的低迷，其实会对LPF的注册数目产生径直影响。而因属于私募性质，LPF不必申报资产处治范畴，其总量难以统计。

但如前所述，香港的LPF注册数目却浮现出了一定的“抗压性”，并在2023年二季度至三季度迎来了一波的小幅增长。算作投资载体，其招引力在何处？

从谈论性角度看，香港特区政府一系列计谋推动，被觉得或与注册数目增长关联：2023年2月，为招引更多眷属办公室到港，香港提议将在改日三年内向投资实行署提供1亿港元资金；5月，当地的眷属投资控权器具的税务宽减条例精良奏效；6月，眷属办公室奇迹网罗精良启动。算作眷属办公室资产设立的伏击组成部分，LPF发展自会受其带动。

时至2023年末，各界期待已久的“新老本投资者入境策画”，被觉得亦可为LPF增添动能。

“扣问新策画的细节，在投资范围方面作念了较大的改动，增多了实体投资策画和有限合股基金两项内容。此举成心于从老本起源起初，推动香港创科中心的发展，以及产业结构的转型和升级，亦有助于认识和强化香港算作国际金融中心和国际金钱处治中心的地位。”香港有限合股基金协会创会会长李鹰对《财经》记者剖判称。

掂量2024年，跟着香港离岸东说念主民币业务的发展不休迎来冲破，LFP亦有望促进香港与粤港澳大湾区内其他城市的资金流动，算作区内金融互通的伏击器具。

在此方面，2022年9月，深圳市前海处治局与香港特区政府曾聚合发布《对于因循前海深港风投创投联动发展的十八条措施》，其为香港私募基金业界提供了一系列便利及优惠计谋。其中就包括因循适宜条目的香港LPF在前海培植及格投资主体，开展境内投资。

相近中国内地广泛的商场，加之不休完善上市轨制的IPO商场，均成心于香港的融资和处治投资。例如，内地的投资东说念主在开展谈论表情时，就不错筹商LPF及IPO商场的协同效应。《财经》记者 焦建/摄

2023年2月，中国东说念主民银行、银保监会、证监会、外汇局和广东省东说念主民政府则聚合发布了《对于金融因循前海深港当代奇迹业吞并区全面深切矫正洞开的意见》（“金融因循前海三十条”）。其明确提议：有序探索深港私募通机制，允许前海吞并区面向香港开展跨境双向股权投资便利化试点，简化申办历程，进一步拓展投资范围，探索裁减香港投资者准入要求。

计谋正在落地：2023年5月，前海伸开面向香港优化前外洋商投资股权投资企业（QFLP）试点，通过规矩衔尾、机制对接，因循香港LPF参与前海QFLP试点。2023年12月，首批QFLP总量处治试点落地，3家港资QFLP处治企业新获总量处治试点额度悉数9亿好意思元。

据《东说念主民日报》报说念分析：相较于其他试点地区，香港投资者参与谈论试点享有准入要求“更低”、投资范围“更宽”、跨境投资“更方便”、会商历程“更简化”等多项性情上风。

江竞竞则进一步例如称：在总量处治额度内，前海QFLP处治企业可自主发起培植单只或多只基金，况兼能活泼自主设立和更换投资表情，灵验普及跨境投资收尾。“香港策画在2024年上半年与深圳共同培植深港金交融作委员会，为促进两地金融商场互联互通、金融科技和绿色金交融作、金融东说念主才疏导等提供建议。咱们信服，LPF和深圳前海QFLP的规矩衔尾和机制对接神秘顾客网站，在2024年将会得到进一步推动和落实。”